Lessons from the Dot-Com Bubble: Beware the arrogance of thinking you can predict when a bubble will burst... Predicting the peak is divine!

📌 Summary

The extent to which a bubble—an extreme overvaluation in the stock market—will inflate, and when its collapse will begin, is unpredictable. Investors must abandon the arrogance of thinking they can know the end of a bubble and instead approach it from the perspective of response.

📖 Why it matters! (Meaning and context)

The current U.S. stock market shows historically high valuations for the S&P 500 and Nasdaq indices. This represents the second-highest overvaluation in history, exceeding levels just before the 1929 Great Depression but falling short of the 2000 IT bubble phase. In this environment, while major institutions like the Fed Chair and the IMF warn of a potential bubble in tech stocks, as seen in the past dot-com bubble case, warnings do not necessarily predict the exact peak. Therefore, investors must seek wise investment strategies amid the bubble debate.

🔥 Key Takeaways

1️⃣ Predicting the peak of a stock market bubble is impossible

• While it's possible to judge whether the stock market is overvalued, knowing the exact peak of stock prices is impossible.
• There is no way to predict how far a bubble will inflate before it bursts.

2️⃣ The gap between warnings and the collapse in the past dot-com bubble case

• After former Fed Chairman Alan Greenspan's December 1996 warning of ‘irrational exuberance’, the actual bubble burst began 4 years and 3 months later in March 2000.
• Following the warning, the Nasdaq index rose an additional 294% to its peak.
• This demonstrates that a warning about the potential for a bubble formation does not equate to predicting whether the market will peak.

3️⃣ Contrasting yet shared investment approaches to bubbles by two investment legends

• George Soros: An attitude of leveraging bubbles. Focuses on ‘price’ over ‘value’, following market trends to invest and exit at the opportune moment.
• Charlie Munger: An attitude of avoiding bubbles. An agnostic approach acknowledging the difficulty of valuationjudgments and avoiding investment in areas where one lacks an edge (overvalued assets).
• Commonality: The recognition that one should not assume they can know the end of a bubble.

4️⃣ The Need to Approach Bubble-Suspect Markets as an Area of Response

• Since it is impossible to know the scale of a bubble or the timing of its collapse, markets suspected of being in a bubble should be approached not as an area of ‘prediction’ but of ‘response’.
• We must remember that the deep corrections in the U.S. stock market over the past decade were triggered by rising long-term Treasury yields.

🔍 In summary

Stock market bubbles, representing overvalued conditions, are fundamentally unpredictable. While the current U.S. stock market is mired in bubble debates amid historically high valuations, history shows—as with the dot-com bubble—that markets can rise far longer and higher than expected even after warnings from major institutions like the Fed. Investment masters also guarded against the arrogance of believing they could predict a bubble's end. They adopted their own strategies: riding trends like George Soros or avoiding overvalued assets like Charlie Munger. Ultimately, investing is less about predicting a bubble's end and more about responding to market conditions under one's own responsibility. Particularly, monitoring the movement of long-term Treasury yields can help identify the trigger for market corrections.

💰 Investment Advice

• U.S. Stock Market and Tech Stocks: Recognize that current valuations are high. Rather than trying to predict the end of the bubble, it's crucial to approach from a response perspective. Even when riding trends, establish a planto exit at an appropriate time, or consider a strategy focused on assets with fair value that you understand and can gain an edge on.
• U.S. Treasuries: The upward movement in long-term Treasury yields could serve as a trigger for a U.S. stock market correction, necessitating close monitoring of interest rate movements. While the current trend of interest rates stabilizing downward may still be favorable for the stock market, prepare for volatility.

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닷컴 버블의 교훈: 거품이 언제 터질지 알 수 있다는 오만함 경계해야... 고점을 맞추는 건 신의 영역!

📌 한줄요약

주식시장의 극단적 고평가 상태인 버블이 어디까지 부풀어 오를지, 그리고 언제 붕괴가 시작될지는 예측 불가능하며, 투자자는 버블의 끝을 알 수 있다는 오만함을 버리고 대응의 영역으로 접근해야 한다.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

현재 미국 증시는 S&P 500과 나스닥 지수의 밸류에이션이 역사적으로 매우 높은 수준이며, 이는 1929년 대공황 직전보다는 높고 2000년 IT 버블 국면보다는 낮은, 역사상 두 번째로 고평가된 상태이다. 이러한 상황에서 연준 의장과 IMF 등 주요 기관들이 기술주의 거품 가능성을 경고하고 있으나, 과거 닷컴 버블 사례에서 보듯 경고가 곧 고점 예측을 의미하지는 않기에, 투자자들은 버블 논란 속에서 현명한 투자 대응 방식을 모색해야 한다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 주식시장의 버블 고점 예측은 불가능함

• 주식시장의 고평가 여부는 판단 가능하지만, 주가의 상투 시점을 아는 것은 불가능함.

• 버블이 어디까지 부풀어 오른 후 터질지 예측할 수 있는 방법은 없음.

2️⃣ 과거 닷컴 버블 사례에서 경고와 붕괴 시점 간의 간극 확인

• 앨런 그린스펀 전 연준 의장의 1996년 12월 '비이성적 과열' 경고 이후, 실제 버블 붕괴는 4년 3개월 후인 2000년 3월에 시작함.

• 경고 발언 이후 나스닥 지수는 고점까지 294% 추가 상승함.

• 버블 형성 가능성에 대한 경고가 곧 시장 고점 통과 여부에 대한 예측이 될 수 없음을 보여줌.

3️⃣ 버블에 대한 두 거장의 대조적 투자 대응과 공통점

• 조지 소로스: 버블을 이용하자는 태도. '가치'보다 '가격'에 집중하며 시장의 추세를 따라 투자 후 적절한 시점에 빠져나오는 전략.

• 찰리 멍거: 버블에 가까이 가지 말자는 태도. 밸류에이션 판단의 어려움을 인정하고, 자신이 우위를 갖지 못하는 영역(고평가 자산)에서는 투자하지 않는 불가지론적 접근.

• 공통점: 버블의 끝을 알 수 있다고 자신해서는 안 된다는 인식.

4️⃣ 버블 혐의 시장에 대한 대응 영역으로서의 접근 필요성

• 버블의 규모와 붕괴 시기를 아는 것이 불가능하므로, 버블이 의심되는 시장에서는 '예측'이 아닌 '대응'의 영역으로 접근해야 함.

• 최근 십여 년간 미국 증시의 깊은 조정은 장기 국채 금리의 상승이 트리거가 되었음을 기억해야 함.

🔍 정리하면

주식시장의 고평가 상태인 버블은 그 끝을 알 수 없다는 것이 핵심이다. 현재 미국 증시는 역사적으로 높은 밸류에이션을 기록하며 버블 논란에 휩싸여 있지만, 과거 닷컴 버블의 교훈처럼 연준 등 주요 기관의 경고 이후에도 시장은 예상보다 훨씬 오래, 그리고 더 크게 상승할 수 있다. 투자 거장들 역시 버블의 끝을 알 수 있다는 오만을 경계하며, 조지 소로스처럼 추세에 편승하거나 찰리 멍거처럼 고평가 자산을 피하는 등 각자의 대응 방식을 취했다. 결국, 투자는 버블의 끝을 예측하려 하기보다 자신의 책임하에 시장 상황에 대응하는 것이 중요하며, 특히 장기 국채 금리의 움직임을 주시하는 것이 시장 조정의 트리거를 파악하는 데 도움이 될 수 있다.

💰 투자 조언

• 미국 증시 및 기술주: 현재 밸류에이션이 높은 상태임을 인지하고, 버블의 끝을 예측하려 하기보다는 대응 관점에서 접근함이 중요함. 추세에 편승하더라도 적절한 시점에 빠져나올 계획을 수립하거나, 자신이 이해하고 우위를 가질 수 있는 적정가치의 자산에 집중하는 전략을 고려함.

• 미국 국채: 장기 국채 금리의 상승 움직임은 미국 증시 조정의 트리거가 될 수 있으므로, 금리 움직임을 주의 깊게 관찰할 필요가 있음. 현재 금리 하향 안정화 추세는 아직은 주식 시장에 우호적일 수 있으나, 변동성에 대비함.

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