‘Bureaucratized’ companies without growth are dangerous! The core of investing is fun and distinguishing between what you know and don't know.

📌 Summary

For investment success, the most crucial mindset is discovering what you genuinely enjoy over analyzing financial statements, clearly distinguishing between what you know and don't know, and minimizing losses.

📖 Why it matters! (Meaning and context)

Successful investing isn't merely analyzing numbers or blindly following stocks others deem good. It emphasizes the importance of corporate culture—often overlooked by many investors—and the investor's intrinsic motivation. Companies stuck in stagnant growth inevitably undergo a corporate bureaucratization process, losing their investment value and diminishing the long-term efficiency of invested capital (ROIC). Moreover, internalizing the mindset of investment masters rather than their specific methods, and acknowledging one's own ignorance, becomes the fundamental strength to consistently generate returns in complex market conditions.

🔥 Key Takeaways

1️⃣ Avoid ‘Worst Companies’ with No Growth Pressure

• Large corporations with stagnant growth tend to focus on employee welfare, becoming satisfied only internally.
• When corporate culture becomes bureaucratized, it signifies the collapse of incentive structures for growth—an absolute red flag for investors.
• Domestic giants like C* E** and A**P** exemplify this bureaucratization, spending heavily on hostage management (preventing employee exodus) once growth stalls.
• When the engine of growth stalls, companies lose competitiveness and face the long-term investment risk of regressing to the mean.

2️⃣ Your Unique Filter for Finding Investment Targets: ‘Fun’ First

• While most investors look at price or numbers first, aiming to buy cheap, prioritize finding targets that you personally find fun and want to talk about all day.
• Investing time in areas lacking fun is defined as a waste that yields no Return on Assets (ROA) in life.
• As seen in the case of investing in Netflix based on insights gained from studying Disney, understanding the essence and trends hidden behind the numbers is crucial.

3️⃣ Mindset and Risk Management Are More Important Than the Investment Methods of Masters

• Value investing and growth investing are seen as meaningless distinctions; the goal of all successful investing is to generate returns based on a rational risk-reward ratio.
• The investment methods of masters like Benjamin Graham can change with the times, so learning their mindset is essential.
• Distinguishing between short-term trading and long-term investing is equally meaningless. What matters is whether the investment decision is a bet that makes probabilistic sense from a risk-reward ratio perspective.

4️⃣ The Core Secret to Successful Investing: ‘Knowing What You Know and What You Don't Know’

• Legends like Warren Buffett and George Soros assert that beyond knowing what they know and what they don't know, they do nothing special.
• Since the probability of being wrong is similar for everyone in investing, the crucial thing is to create a structure where you win big when you win (leveraging convexity) and lose small when you lose (risk management).
• It is pointed out that people overestimate what they know or become overly confident about what they don't know (the third area, where they think they know what they don't know), which amplifies risk.

5️⃣ The ‘Dating Formula’ for Valuing Companies: Moats and Management's Role

• Emphasizes how a company's organizational culture and incentive structure connect to its economic moat, judging efficiency by ROIC (Return on Invested Capital).
• In the Uber case, Travis Kalanick's aggressive expansion strategy overcame opponents' arguments and built a moat. However, the analysis shows that after the founder's departure, growth momentum weakened, potentially reducing investment appeal.
• Companies centered around a single leader can undergo a complete transformation in character when leadership changes. Warren Buffett is seen as favoring a collective decision-making system.

🔍 Conclusion

Successful investing begins with interest and evolves into a process of managing risk by distinguishing between what you know and what you don't know. Investors must find areas that genuinely intrigue them, delve deeply, and understand a company's intrinsic value and trends without getting bogged down in numbers. Particularly, they should be wary of companies that stop growing and become corporate bureaucracies, as these can become traps for long-term investments. The key is to internalize the mindset of investment masters rather than their methodologies, and to make investment decisions with a reasonable risk-reward ratio through constant effort to distinguish what one knows from what one doesn't. Ultimately, investing connects to the study of finding fun and gaining insights from all life experiences.

💰 Investment Advice

• Growth-stalled companies (e.g., C* E**, A**per**, etc.) should be avoided for purchase, as internal inefficiencies (corporate bureaucratization) intensify.
• Prioritize selecting interesting fields or companies you can passionately delve into, then determine the purchase timing by assessing the risk-reward ratio.
• From a long-term perspective, assess whether a company's moat and ROIC metrics are strengthening, and use leadership changes or deteriorating organizational culture as criteria for selling.
• Invest in assets with excessive speculative tendencies (e.g., cryptocurrency mining-related) only with a limited portion of your total investment capital, strictly managing your risk-reward ratio.

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'공무원화'(관료화)한 성장 없는 기업은 위험! 투자의 핵심은 재미와 아는 것과 모르는 것의 구분

📌 한줄요약

투자 성공을 위해서는 재무제표보다 자신이 진정으로 재미를 느끼는 대상을 발굴하고, 아는 것과 모르는 것의 구분을 명확히 하여 손해를 최소화하는 마인드셋이 가장 중요하다.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

성공적인 투자는 단순히 숫자를 분석하거나 남이 좋다고 하는 종목을 따라 사는 행위가 아니다. 많은 투자자가 간과하는 기업 문화의 중요성과 투자자의 내면적 동기를 강조한다. 성장이 정체된 기업은 필연적으로 회사 공무원화 과정을 겪으며 투자 가치를 상실하게 되며, 이는 장기적으로 투자금의 효율성(ROIC)을 떨어뜨린다. 또한, 대가들의 투자법보다 그들의 사고방식(마인드셋)을 체득하고 자신의 무지를 인정하는 것이 복잡한 시장 상황에서 꾸준히 수익을 창출할 수 있는 근본적인 힘이 된다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 성장 압력이 없는 '최악의 회사' 회피

• 성장이 정체된 대기업들이 직원 복지에 집중하며 내부적으로만 만족하는 경향이 나타난다.

• 기업 문화가 회사 공무원화되는 것은 성장을 위한 인센티브 구조가 와해되었음을 의미하며, 이는 투자를 절대 피해야 할 위험 신호이다.

• 국내 대표적 기업 중 C* E**, 아**퍼** 등은 성장이 막히자 인질 관리(직원 이탈 방지)에 비용을 쓰며 공무원화된 대표적 사례로 판단한다.

• 성장의 동력이 꺼지면 기업은 경쟁력을 잃고 평균으로 회귀하는 장기 투자의 위험에 노출된다.

2️⃣ 투자 대상을 찾는 본인만의 독특한 필터: '재미' 우선

• 대부분의 투자자는 가격이나 숫자를 먼저 보고 싸게 사려고 하지만, 자신이 재미를 느끼고 하루 종일 이야기하고 싶은 대상을 찾는 것을 우선한다.

• 재미가 없는 분야에 시간을 투자하는 것은 인생의 ROA(Return on Assets)가 나오지 않는 낭비로 규정한다.

• 디즈니를 공부한 끝에 얻은 통찰로 넷플릭스에 투자한 사례에서 보듯, 숫자 이면에 숨겨진 본질과 트렌드를 파악하는 것이 중요하다.

3️⃣ 대가들의 투자법보다 중요한 '사고방식(마인드셋)'과 위험 관리

• 가치투자와 성장주 투자의 구분을 의미 없다고 보며, 모든 성공적인 투자는 합리적 손익비를 바탕으로 수익을 창출하는 것이 목적이다.

• 벤자민 그레이엄 같은 대가들의 투자법은 시대적 상황에 따라 바뀔 수 있으므로, 그들의 사고방식(마인드셋)을 배우는 것이 본질적이다.

• 단기 트레이딩과 장기 투자를 구분하는 것 역시 무의미하며, 중요한 것은 투자 결정이 확률적으로 말이 되는 베팅인가 하는 손익비의 관점이다.

4️⃣ 성공 투자의 핵심 비밀: '아는 것과 모르는 것의 구분'

• 워렌 버핏이나 조지 소로스 같은 대가들 역시 아는 것과 모르는 것의 구분 외에는 특별한 것을 하지 않는다고 단언한다.

• 투자에서 틀릴 확률은 모두 비슷하므로, 중요한 것은 벌 때 많이 벌고(컨벡스 활용), 잃을 때 적게 잃는(리스크 관리) 구조를 만드는 것이다.

• 사람들이 자신이 아는 것을 과신하거나, 자신이 뭘 모르는지(모르는 걸 모른다고 생각하는 세 번째 영역)에 대해 너무 확신하는 것이 위험을 키운다고 지적한다.

5️⃣ 기업 평가의 '연애 공식': 해자(Moat)와 경영진의 역할

• 기업의 조직 문화와 인센티브 구조가 기업의 해자(경제적 해자, Moat)와 어떻게 연결되는지 중시하며, ROIC(투하 자본수익률)로 효율성을 판단한다.

• 우버(Uber) 사례에서 트래비스 캘러닉의 공격적 확장 방식이 반대론자의 논리를 깨고 해자를 구축했지만, 창업가 이탈 후 성장 동력이 약화되어 투자 매력이 감소할 수 있음을 분석한다.

• 단일 경영진 중심의 기업은 리더 교체 시 회사 성격이 완전히 바뀔 수 있으므로, 워렌 버핏은 집단 의사 결정 시스템을 선호한다고 본다.

🔍 정리하면

성공적인 투자는 재미에서 시작하여 아는 것과 모르는 것의 구분을 통해 리스크를 관리하는 과정이다. 투자자는 자신이 진정으로 흥미를 느끼는 분야를 찾아 깊이 파고들어, 숫자에 매몰되지 않고 기업의 본질적 가치와 트렌드를 이해해야 한다. 특히, 성장이 멈추고 회사 공무원화되는 기업은 장기 투자의 함정이 될 수 있음을 경계해야 한다. 투자 대가들의 방법론보다는 그들의 마인드셋을 체득하고, 끊임없이 자신이 무엇을 알고 모르는지를 구별하려는 노력을 통해 합리적인 손익비를 갖춘 투자 결정을 내리는 것이 핵심이다. 궁극적으로 투자는 삶의 모든 경험에서 재미를 느끼고 통찰을 얻는 공부와 연결된다.

💰 투자 조언

• 성장성이 막힌 기업(예: C* E**, 아**퍼** 등)은 내부적 비효율성(회사 공무원화)이 심화되므로 매수를 지양한다.

• 자신이 열정적으로 파고들 수 있는 재미있는 분야 또는 기업을 우선적으로 선정한 후, 손익비를 따져 매수 타이밍을 결정한다.

• 장기적인 관점에서 기업의 해자(Moat)와 ROIC 지표가 강해지는지를 점검하며, 리더십 변화나 조직 문화의 악화를 매도 기준으로 활용한다.

• 과도한 투기 성향의 자산(예: 코인 채굴 관련)에 대한 투자는 전체 투자금 중 제한적 비중으로만 접근하여 손익비 관리를 철저히 한다.

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