December FOMC Likely to Hold Rates Steady, Defying Market Expectations... Powell's Final Gambit and Next Year's Economic Slowdown Outlook

시장 기대와 다른 12월 FOMC 금리동결 가능성... 파월의 마지막 승부수와 내년 경기 둔화 전망

December FOMC Likely to Hold Rates Steady, Defying Market Expectations... Powell's Final Gambit and Next Year's Economic SlowdownOutlook

📌 Summary

The Fed will supply liquidity through short-term asset purchases, but as his term ends, Chairman Powell is increasingly likely to show hawkishness by freezing rates at the December FOMC meeting for a heroic exit. Furthermore, due to tariff impacts, a significant slowdown in the U.S. economy is expected before April next year, making an ultimate rate cut seem inevitable.

📖 Why It Matters! (Meaning and Context)

The monetary policy direction of the U.S. Federal Reserve (Fed) exerts immense influence on global financial markets and the Korean economy. Particularly, the December FOMC meeting is likely to be Chair Powell's de facto final policy decision. With his successor (Kevin Hassett) signaling a rate cut stance, the position Powell takes is of paramount interest. Furthermore, understanding the necessity of the Fed's asset purchases (Q) alongside the fundamental relationship between economic growth fundamentals and interest rate decisions provides a crucial foundation for investors to maintain a long-term perspective without being swayed by short-term market noise. Considering the reliability issues surrounding U.S. economic indicators and the deflationary effects triggered by tariffs, it seems essential not to overlook the inevitability of next year's economic slowdown and interest rate cuts.

🔥 Key Takeaways

1️⃣ Fed‘s Asset Purchases: Inevitable Liquidity Supply (Q)

The Fed will purchase short-term instruments using the term 'asset purchases’ instead of ‘Q (quantitative easing)’ to address funding market tightening, such as short-term rates losing control.
Asset purchases are a measure that must be executed regardless of economic fundamentals.
The Fed strongly dislikes signaling easing, so while conducting asset purchases, it is highly likely to accompany them with hawkish comments or insist “this is not Q” (a case of calling a spade a shovel).
The fact that even the New York Fed President mentioned asset purchases suggests the necessity of liquidity provision, but there are disagreements and conflicts within the Fed's Board of Governors regarding this.

2️⃣ The possibility of Powell‘s 'heroic’ rate freeze at the end of his term

With his term expiring and his successor signaling potential rate cuts, Chairman Powell may seek to exit as a ‘heroic warrior’ by maintaining his hawkish stance and conviction, deciding to freeze rates.
If a rate freeze is actually announced at the December FOMC meeting, the market reaction will depend on how strongly the successor (Kevin Hassett) and the Trump administration signal future accommodative policy.

3️⃣ Before April Next Year: The Inevitable Economic Slowdown and Rate Cuts in the U.S.

Interest rates are determined by fundamentals—growth and inflation—not by the central bank. Considering the current trends in employment, growth, and inflation, dovish rate cuts are warranted.
Official economic indicators released by the U.S. federal government contain significant noise and have low reliability. It is more effective to gauge the direction of slowing in the labor market through private indicators(confirmed increase in layoffs since September).
Tariffs historically cause deflation with a one-year lag and are a factor that worsens the economy (example: 2018 U.S.-China trade war).
Starting from the mutual tariff announcements on Independence Day this April, the U.S. economy will experience significant slowdown and price stabilization (decline) before next April, providing strong justification for interest rate cuts.

4️⃣ The essence of rising Treasury yields is regulatory change, not fiscal policy

The inversion where China's Treasury yields fall below Japan's Treasury yields reflects the deepening of China's structural deflation driven by demographic factors.
The primary reason for the rise in long-term government bond yields globally, including Japan, is not worsening national finances.
Regulatory changes affecting pension funds and insurance companies (specifically, the mark-to-market valuation of liabilities) have caused them to avoid purchasing long-term bonds with maturities of 10 years or more. This disappearance of demand is driving up government bond yields.

🔍 Conclusion

The Fed will likely pursue liquidity supply through asset purchases to prevent short-term funding market tightening, but this could conflict with Chair Powell's comments aiming to maintain a hawkish stance. Powell is highly likely to choose a rate freeze at the December FOMC meeting to uphold his convictions near the end of his term. However, the crucial factor is the shift in fundamentals preceding the Fed's decision. Considering current employment and price trends alongside the deflationary effects of tariffs, the U.S. economy will experience significant slowdown before April next year, creating an inevitable backdrop for rate cuts. The global rise in long-term government bond yields stems more from vanishing demand due to regulatory changes affecting pension funds and insurers than from fiscal deterioration. Liquidity will ultimately be released, so next year is expected to foster a positive environment across all asset classes.

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시장 기대와 다른 12월 FOMC 금리동결 가능성... 파월의 마지막 승부수와 내년 경기 둔화 전망

📌 한줄요약

연준은 단기물 자산 매입을 통해 유동성을 공급할 것이나, 임기 말 파월 의장은 영웅적 퇴장을 위해 12월 FOMC에서 금리 동결이라는 매파성을 보일 가능성이 커지고 있다. 또한 관세 영향으로 내년 4월 전 미국 경제의 상당한 둔화가 예상되어 궁극적인 금리 인하는 필연적으로 보인다.

📖 왜 중요한가! (의미와 맥락)

미국 연방준비제도(연준)의 통화 정책 방향은 글로벌 금융 시장과 한국 경제에 막대한 영향을 미친다. 특히, 12월 FOMC는 파월 의장의 사실상 마지막 정책 결정이 될 가능성이 높고, 후임자(케빈 해싯)의 금리 인하 기조가 예고된 상황에서 파월이 어떤 스탠스를 취할지가 초미의 관심사이다. 또한, 연준의 자산 매입(Q) 필요성과 함께, 경제 성장의 펀더멘털과 금리 결정의 본질적 관계를 이해하는 것은 투자자가 시장의 단기 노이즈에 흔들리지 않고 장기적인 시각을 갖는 데 핵심적인 토대를 제공한다. 미국 경제 지표의 신뢰성 문제와 더불어 관세가 유발하는 디플레이션 효과를 염두에 둘 때 내년 경제 둔화와 금리 인하의 필연성을 잊지 말아야 할 것으로 보인다.

🔥 핵심 포인트 (Key takeaways)

1️⃣ 연준의 자산 매입은 필연적 유동성 공급 (Q)

연준은 단기 금리가 통제력을 상실하는 등 자금 시장 경색에 대응하기 위해 'Q(양적완화)' 대신 '자산 매입'이라는 용어를 사용하여 단기물을 매입할 것임.
자산 매입은 경제 펀더멘털과는 무관하게 반드시 실행되어야 하는 조치임.
연준은 완화적 시그널을 주는 것을 극도로 혐오하므로, 자산 매입을 하면서도 공식적으로는 매파적 코멘트를 동반하거나 'Q가 아니다'라고 주장할 가능성(지록위마)이 높음.
뉴욕 연은 총재까지 자산 매입을 언급한 것은 유동성 공급의 필요성을 시사하나, 연준 내부 이사회에서는 이에 대한 이견과 갈등이 존재함.

2️⃣ 임기 말 파월의 '영웅적' 금리 동결 가능성

파월 의장이 임기 만료를 앞두고 후임자가 금리 인하를 예고하는 상황에서, 파월은 자신의 매파성과 소신을 지키며 금리 동결을 결정하는 '영웅적인 투사'의 모습으로 퇴장하려 할 수 있음.
12월 FOMC에서 실제로 금리 동결이 발표될 경우, 시장의 반응은 후임자(케빈 해싯)와 트럼프 정부가 향후 얼마나 완화적 시그널을 강하게 줄 것인가에 달려있음.

3️⃣ 내년 4월 전 미국 경제 둔화 및 금리 인하의 필연성

금리는 중앙은행이 아닌 펀더멘털인 성장과 물가에 의해 결정되는 것이며, 현재 고용, 성장, 물가 흐름을 종합하면 비둘기적 금리 인하가 맞음.
미국 연방정부가 발표하는 공식 경제 지표는 노이즈가 많고 신뢰도가 낮으며, 민간 지표를 통해 고용 시장의 둔화 방향을 파악하는 것이 더 유효함 (9월 이후 해고 증가 확인).
관세는 역사적으로 1년의 시차를 두고 디플레이션을 유발하며 경제를 나쁘게 만드는 요인임 (2018년 미·중 무역전쟁 사례).
올해 4월 독립의 날 상호 관세 발표를 기점으로, 내년 4월 전 미국 경제는 상당한 둔화와 함께 물가 안정(하락)이 나타날 것이며, 이는 금리 인하의 강력한 근거가 됨.

4️⃣ 국채 금리 상승의 본질은 재정이 아닌 규제 변화

중국 국채 금리가 일본 국채 금리보다 낮아지는 역전 현상은 중국의 인구 구조적 디플레이션 심화를 반영함.
일본을 포함한 전 세계 장기 국채 금리가 상승하는 주된 이유는 국가 재정 악화가 아님.
연기금 및 보험사에 대한 규제(부채의 시가 평가 방식) 변화로 인해, 이들이 10년물 이상의 장기 채권 매입을 기피하게 되면서 수요가 실종되어 국채 금리가 상승하고 있는 것임.

🔍 정리하면

연준은 단기 자금 시장의 경색을 막기 위해 자산 매입 형태의 유동성 공급을 추진할 것이나, 이는 매파성을 유지하려는 파월 의장의 코멘트와 상충될 수 있다. 파월은 임기 말 자신의 소신을 지키기 위해 12월 FOMC에서 금리 동결을 선택할 가능성이 높다. 그러나 중요한 것은 연준의 결정 이전에 있는 펀더멘털의 변화이다. 현재 고용 및 물가 흐름과 관세가 가져올 디플레이션 효과를 고려할 때, 내년 4월 전 미국 경제는 상당한 둔화를 겪게 될 것이며 이는 금리 인하의 필연적인 배경이 된다. 전 세계 장기 국채 금리의 상승은 재정 악화보다는 연기금/보험사의 규제 변화로 인한 수요 실종 문제이며, 유동성은 결국 풀릴 것이므로 내년에는 모든 자산군에 긍정적인 환경이 조성될 전망이다.

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